毛戈平2026年中报：营收净利双位数增长，稳步迈向百亿企业

8月28日，国货高端美妆品牌毛戈平(01318.HK)发布2026年中期业绩公告。消费整体偏谨慎、行业竞争加剧的大环境下，公司上半年营收32.67亿元，同比增长26.2%;剔除汇兑和股权支付影响，净利润8.62亿元，同比增长23.6%，延续双位数增长态势;每股盈利1.64元。董事会建议派发中期股息，每股0.62元人民币(含税)，合计约3.04亿元。

从核心财务指标看，这份半年报含金量不低。营收26.2%的增速延续了品牌一贯的稳健增长节奏。毛利率逆势回升至84.8%，在行业普遍大打价格战的背景下尤为难得，直接反映毛戈平品牌定价权和消费者对其高端定位的认可。

彩妆贡献主要增量，香氛增速最快

彩妆是毛戈平上半年最主要的增长来源。收入19.67亿元，同比增长38.3%，占产品销售收入的60.2%。弗若斯特沙利文数据显示，2025年毛戈平在高端彩妆市场的份额为9.56%，排名第二，也是前十名中唯一的中国品牌。

底妆产品表现突出。“奢华鱼子气垫”零售额超2亿元，“光感柔纱凝颜粉饼”(小金扇)超3亿元。继爆款“皮肤衣”之后，公司今年2月、3月先后推出“柔肌盈采妆前霜”和“妆前清新防晒隔离乳”，补齐妆前品类。其中防晒隔离乳上市不到半年零售额已过亿元。

护肤收入12.12亿元，同比增长11.5%，占比37.1%。香氛增速最快，上半年收入1666.1万元，同比增长46.0%。化妆艺术培训收入7173.9万元，同比增长6.6%。

线上收入首超半数，线下单柜产出提高

线上产品销售收入17.27亿元，同比增长33.2%，占比54.1%，首次超过线下。抖音、天猫等平台贡献了主要增量。线下收入14.68亿元，同比增长19.9%。截至6月末，公司在全国132个城市设有466个品牌专柜。百货客流整体承压的情况下，同柜平均收入同比增长16.7%。

境外收入基数小但增速很快——上半年产品销售收入642.1万元，同比增长457.4%。2025年10月香港海港城开出首家境外直营专柜，2026年8月铜锣湾时代广场店也将开业。毛戈平美妆教育香港校区在湾仔开始试运营，全球直营分校增至12所。

截至6月末，注册会员2608万，同比增长37.3%;综合复购率27.2%，同比提升0.4个百分点。

管理层：不追价格战，以长期主义应对周期

在下午的业绩说明会上，管理层针对市场关心的盈利质量做了说明。剔除汇兑损益后，2025年净利率约25.4%，与2024年同期的25%相近。费用增加主要投向品牌建设，毛利率上升本身就是定价权的证明。线上渠道净利率仍有26.3%，在行业内处于较高水平。

毛戈平董事长在业绩说明会上直言，企业当前处于最好时期，业绩较上市时更好，股价受大环境影响未完全体现企业实际情况。管理层表示，未来目标是成为百亿企业。

管理层在业绩报告中表示：“行业的压力是普遍的，品牌的分化也是真实的。越是在这样的环境里，越要守住产品品质、守住用户的信任。不追价格战，不追一时热闹。行业有周期，品牌有节奏，把用户放在首位，市场最终会给长期主义者答案。”

多家机构维持买入评级，首次中期分红落地

8月28日，毛戈平股价开盘54.65港元后震荡走低，盘中最低48.14港元，振幅约12.2%;收盘报49.9港元，总市值约244.6亿港元。中报披露后的短期波动属于市场正常消化。

美银证券重申“买入”评级，目标价95港元，认为毛戈平品牌增长动能充足，品类和渠道扩张有望在行业复苏中进一步提升份额，差异化定位也有助于抵御竞争。兴业证券维持“增持”，东方证券、中邮证券、长江证券、方正证券等也给出“增持”或“买入”评级。第三方统计显示，机构目标均价约113.88港元。

行业承压是事实，但这份中报至少说明了一件事：不卷价格、不追短利，也能跑出不错的增速。26.2%的增长、84.8%的毛利率、首次中期派息——毛戈平用数据给“长期主义”做了个注脚。